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為何金價升,油價也隨後上升?

黃金和石油之間的關係

黃金和石油之間存在正相關關係,這意味著黃金和石油的定價通常是相同的。 石油價格上漲意味著黃金價格也會上漲,而石油價格下跌則意味著黃金價格通常會隨之下跌。 此外,在 1970 年代,石油因其不可替代的戰略價值而獲得了黑金的綽號,與黃金並列為據有戰略價值的商品。

黃金和石油的性質

它們都可以用作對沖資產來對沖通脹。根據世界黃金協會的一項使用自 1971 年以來的數據研究顯示,當通貨膨脹率高於 3% 時,黃金的平均年回報率為 15%,當通貨膨脹率低於 3% 時,黃金的年回報率為僅略高於 6%,因為對國家經濟層面來說,維持適量的通脹對經濟增長有正面的影響,所以3%通脹是處於正常通脹區間。但是,在某些時候如當市場情緒集中關注在某下行風險像2021年尾時,美國每個月公佈的通脹數字上升並不會導致黃金上升反而會下跌,因為通脹過高有可能導政貨幣政策由放寬轉為收縮。有理論表明,當通脹明顯高於決策者設定的任何目標時,黃金可以用作對沖工具,但如果超出目標過多會逼使決策者改變貨幣政策。 

石油方面,過去石油與通貨膨脹有因果關係。 隨著石油價格的上漲,通貨膨脹率趨於遵循同樣的趨勢。 相反,當油價下跌時,通貨膨脹率也會下跌。 這背後的原因是因為石油是美國經濟的主要投入。 如果投入的成本上升,最終產品的成本也會上升。根據國際貨幣基金組織的估計,油價每上漲5美元,全球經濟增長率就會下降0.3%,美國經濟增長率甚至可能下降0.4%。石油與通脹之間的強相關性在1980年代已經大大減弱,但即使相關性減弱,也不意味著對沖通脹的因素消失了,當通脹風險高企或經濟下行時,投資者仍在投資石油。

石油與黃金的相關性

自 1970 年以來,黃金和石油的比率平均約為 1 盎司能兌換 16.53 桶石油。

這意味著當該比率高於每 1 盎司黃金兌換 16.53 桶石油時,要麼意味著石油太便宜,不然就是意味著黃金太貴。 相反,當該比率低於每1 盎司黃金兌換16.53 桶石油時,則意味石油太昂貴或黃金太便宜。

在2020年,黃金兌換石油的比率飆升至每1 盎司黃金兌換54.87桶石油,雖然在2021年很快下降了近50%至每1盎司黃金等於27.60桶石油的比率,但依然比長期平均比率高出67%。 

要數上一次黃金兌石油比率還處於正常區間的期間是在2014年,當時是處於石油價格暴跌期間,石油價格跌至每桶44.08美元。 該次暴跌可以看作一次市場調整,因為該暴跌逼使黃金和石油兌換比率回到1盎司金比16.53桶石油的正常範圍內。而在2020年暴跌的情況則不一樣,在2020年的油價一度暴跌至0美元一桶,但這一次暴跌並不是來自市場調整而是因為出現嚴重拋售所引致,引發拋售的具體原因是俄羅斯與沙地阿拉伯之間展開的石油價格戰。

如果金價穩定在1800美元左右,要達到1 盎司能兌換 16.53 桶石油的正常範圍的話,油價需要調整至每桶108.89美元, 或如果油價保持在每桶 60-70 美元左右,金價應該會調整到每盎司 1000-1150 美元左右。

美元對兩者的影響

美元升值或貶值將直接影響到國際黃金的供求變化,從而影響黃金價格。因為黃金是以美元為結算單位,所以當美元貶值時,其他貨幣可以以同樣的資金可以購買更多的黃金。所以美元貶值會刺激使用其他貨幣的投資者對黃金的需求,導致黃金價格上漲。反之,當美元升值時,對於使用其他貨幣的投資者來說,黃金價格會變得更加昂貴,從而使需求下降,導致黃金價格下跌。其次,貨幣的價格變動是代表投資者對該貨幣的信心變化。如美元升值代表投資者對美元的信心增加及增加了美元的持有量,一般會導致黃金價格下跌;相反,美元貶值代表投資者對美元的信心減少及減少了美元的持有量,一般會導致黃金價格上漲。

美元與黃金的負相關性是基於長期趨勢。從短期來看,不排除例外。比如上一期,美元和黃金同時上漲。造成這種情況的主要原因是兩者都是避險產品。市場避險需求增加,可能會推動美元和黃金同步上漲。美國經濟長期依賴石油和美元兩大支柱,其依賴美元的鑄幣權和美元在國際結算市場上的壟斷地位,掌握了美元定價權;又通過超強的軍事力量,將全球近70%的石油資源及主要石油運輸通道,置於其直接影響和控制之下,從而控制了全球石油供應,掌握了石油的價格。長期來說,當美元貶值時,石油價格上漲;而美元趨硬時,石油價格呈下降趨勢。

美元:石油:黃金之間的歷史走勢比較

Source : tradingview 


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